Икономическото въздействие на коронавируса: Какво трябва да знаят личните лекари

Ние сме в критична точка в нашето икономическо бъдеще, тъй като коронавирусът (COVID-19) се превърна в хаос във всички аспекти на нашето ежедневие. Когато навлизаме на мечешки пазар, рисков капитал и стартираща общност трябва да се гмурнем по-дълбоко не само в стартиращо набиране на средства, както отбелязва „Черният лебед“ на Sequoia, но и с общи партньори (GP) и техните начинания за набиране на средства.

Както повечето са наясно, Plexo Capital инвестира като ограничен партньор (LP) в рискови фондове (синоним на лични лекари), а също така инвестира директно в компании. Искахме да споделим някои мисли за въздействието на личните лекари с въздействие, когато навлизаме в това непредсказуемо време. Този анализ ще се различава в зависимост от това къде се намира личен лекар (т.е. като се има предвид излизането на пазара, средата на набирането на средства или наскоро закриването на фонд). Нека да разгледаме някои от тези сценарии и да предоставим контекст за нашите препоръки въз основа на динамиката, която виждаме на пазара.

В този смисъл ние насърчаваме личните лекари да прочетат целия документ, тъй като може да има интерес за личните лекари, които може да не са в тази конкретна точка на процеса (например, влиянието на промените в изграждането на портфейл за личните лекари на пазара също може да представлява интерес за ОПЛ, обмислящи излизане на пазара).

Общи лекари като се има предвид излизането на пазара

В Plexo Capital ние съветваме личните лекари да създадат двугодишен график за процеса на набиране на средства, след като споразумението с ограничен партньор (LPA) и Data Room са завършени. През това време е важно да се помни, че набирането на средства е работа на пълен работен ден. Личните лекари трябва да планират да покрият две години разходи за живот по време на периода за набиране на средства и ще трябва да финансират ангажимента за личен лекар - обикновено 1–2% от общия фонд. Това може да бъде обезсърчително предложение за личните лекари, които не са се възползвали от значителни ликвидни събития или имат значителни парични резерви, особено когато има отдръпване на пазара.

В допълнение, ние смятаме, че ще бъде предизвикателен пазар за личните лекари да се повишат както от по-малки, така и от институционални LP.

По-малките LP-та са (или скоро) ще почувстват увеличен (или възприет) финансов натиск

За по-малки LP-та (напр. Отделни инвеститори, лица с висока стойност на нетна стойност, по-малки семейни офиси и т.н.) подозираме, че ще има намаление на желанието за провеждане на среща или поемане на ангажименти, тъй като общите им портфейли са намалели поради слайда на публичните пазари. Тези по-малки инвеститори може да не са направили реализирани загуби; Въпреки това, те могат да се чувстват „по-бедни“, когато стойността на портфейла им намалява през последния месец. В други случаи някои отделни инвеститори може би са обмисляли да съберат капиталови печалби, за да бъдат вложени във фондовете на ДК и вероятно преразглеждат тези планове.

Институционалните LP-та се забавят като цяло за яснота на пазара

Конференциите и годишните общи събрания, отменени и преназначени, ще повлияят на възможността да се срещнат с бъдещи лични лекари с особен акцент върху институционалните LP-та с прилагани широки забрани за пътуване. Случайно чуваме, че много институционални LP са съсредоточени върху съществуващите си лични лекари и отделят време за обмисляне на нови ангажименти, докато чакат да видят повече яснота от пазара.

Препоръка Plexo Capital: ОПЛ, които обмислят да излязат на пазара, трябва да преразгледат своите планове. Те винаги могат да изберат отсрочка, докато няма яснота и сигурност на пазара.

Общопрактикуващите лекари в средата на набирането на средства - въздействие от увеличаване на срока + недостиг на целеви фонд

За нововъзникващите мениджъри (в частност жени и хора в цвят) исторически беше предизвикателство да набират фонд. Ще стане по-трудно само при настоящите обстоятелства. Личните лекари, които понастоящем са на пазара, трябва да подготвят сценарии за удължен график за набиране на средства, както и недостиг на целта си, която трябва да бъде увеличена, за да се разбере въздействието върху: 1) наличните такси за управление, 2) покриването на предходните разходи и 3 ) модела за изграждане на портфейл.

Намалението на таксите за управление в резултат на по-малък размер на фонда ще повлияе на оперативните планове

Личните лекари трябва да моделират своите оперативни планове за няколко сценария, които са под техния целеви фонд и да създадат минимален размер на жизнеспособния фонд (или MVFS, което е термин, който научихме от Beezer Clarkson от Sapphire Ventures). MVFS трябва да отразява минималния размер на фонда, който може да финансира реалистичен оперативен план за изпълнение на модела на личния лекар, който включва минималната заплата, която е приемлива за личния лекар.

Предварителните разходи ще трябва да бъдат покривани по-дълго, тъй като първите разговори за затваряне / капитал са разширени

Личният лекар трябва да помисли за разходите, направени по време на периода за набиране на средства преди първоначалното приключване и призован капитал. Повечето LPAs допускат някакъв праг на разходите за формиране на средства, въпреки че тези разходи обикновено се поемат от личния лекар и не се възстановяват, докато първото приключване не бъде завършено и се изиска капитал. Удължаването на срока за набиране на средства означава, че личният лекар може да се наложи да прехвърли тези разходи за продължителен период от време.

Моделите за изграждане на портфейл ще бъдат повлияни, ако се набере по-малък фонд

Ако бъде събрана по-ниска сума, личният лекар трябва да вземе предвид въздействието върху модела на изграждане на портфейл. Обикновено личният лекар проектира модел въз основа на целево увеличено количество, което води до:

  • Желан брой портфейлни компании
  • Процент сделки, където личният лекар ще води
  • Среден размер на чека
  • Целево ниво на собственост
  • Процент, разпределен за резерви

Комбинацията от всички тези променливи води до изграждането на портфолио за генериране на профил на риск / възнаграждение + диверсификационен профил, който според личния лекар ще бъде привлекателен за техните LP. Ако крайният размер на повишението е значително по-нисък, личният лекар трябва да помисли за въздействието на по-малкия размер на фонда и как моделът трябва да бъде променен, за да предостави все още желания профил на риск / възнаграждение на LPs, като все пак позволява на личния лекар да изпълнява своите модел и теза.

Препоръки за Plexo Capital:

Знайте своя минимален размер на жизнеспособния фонд (MVFS)

Подгответе няколко сценария, които включват затваряне на средства под целевите, за да разберете ефекта върху по-ниските налични такси за управление и въздействието върху оперативния план. Ако бъде затворена по-ниска сума, личният лекар ще трябва също да потърси възможността да намали разходите от оперативния план, за да компенсира наличната по-ниска такса за управление.

Ще отнеме повече време, за да се затворят средствата и дори да се извърши първото приключване и първото капитално обаждане

Личните лекари трябва да се подготвят за удължен график за набиране на средства, заедно с по-дълго време до първо приключване. В допълнение, вероятно ще отнеме повече време за първото затваряне и свързаното първо капиталово повикване, което може да се използва за възстановяване на разходите на личния лекар извън джобните разходи.

Определете как се променя моделът за изграждане на портфейл при по-малък фонд

Разберете промените, които трябва да се направят в модела за изграждане на портфейл, в случай че се набере по-малък фонд. Наличните лостове може да се наложи да бъдат преместени, за да компенсират по-малък фонд, така че знайте важните лостове за вашата теза и профила на риска / наградата. Също така, моля, вижте препоръката относно планирането на резервите в раздел „Наскоро набран фонд“ с указания за мислене относно резервите.

ОПЛ в средата на набирането на средства - Приоритизиране на LP-тата за приключване

За общопрактикуващите лекари в средата на набирането на средства ще бъде полезно да мислят за потенциални ЛП в потенциален близък приоритетен ред, особено институционални LP. Онези LP, които най-вероятно ще продължат, са тези, когато личният лекар е приел инвестиционния комитет (LP) и LP е работил по документите (въпреки че все още се препоръчва предпазливост, докато документите не бъдат завършени). Следващата категория бъдещи LP ще бъдат тези, които са положили всички усилия и са се срещнали лично с личния лекар, но може би не са отишли ​​в ИК (или съизмеримия процес на одобрение, ако семеен офис). Онези, които са най-застрашени, са тези, с които личният лекар не се е срещал лично.

Препоръки за Plexo Capital:

Потенциалните LP-та, които са одобрени, трябва да имат приоритет за първо приключване

Започнете разговор с онези бъдещи LP-та, които са преминали през IC (или съизмеримия процес на одобрение) и вижте дали могат да се съберат на една и съща дата за смислено приключване, което може да е под прага, посочен в LPA за първото затваряне (в този случай LPA може да се наложи да бъде изменен / изменен). Ако не, говорете с адвокатите на бъдещите LP-та относно преместването към подвижни затваряния (отново LPA може да се наложи да бъде изменен / изменен).

Разберете какво ще е необходимо за преместване на бъдещи LP-та, които са близо до финала

Говорете с тези бъдещи LP-та, за да видите по-добре разбирането на изключителните елементи в процеса им и какво може да се направи, за да ги преместите през финалната линия. Не забравяйте да попитате как може да изглежда новата времева линия при настоящата ситуация. Имайте предвид, че процесът вероятно ще продължи значително, ако LP трябва лично да се срещне с екипа. Опитайте се да преминете към онлайн (помислете Zoom) срещи, но реалността е, че всичко вероятно ще се забави, тъй като повечето процеси ще продължат да благоприятстват срещите лично (особено за институционалните LP).

Определете промените в стратегията и как да комуникирате с бъдещите LP

Най-добрата възможност за личните лекари е да общуват прозрачно с бъдещите LP. Препоръчваме на личния лекар да използва това време, за да помисли как настоящата среда налага промени в стратегията за набиране на средства, оперативния план и модела на изграждане на портфейл. След това помислете за план за комуникация с бъдещите LP.

Наскоро затворен фонд

Личните лекари, които наскоро затвориха средства, са в завидна позиция. Те ще имат сух прах и вероятно ще се възползват от по-ниски оценки, по-малко конкуренция за сделки и полза от разнообразието във времето, инвестиращо в кохорта от компании в тази нова среда.

Въпреки това препоръчваме следните шест мерки за изпълнение:

Виртуалните срещи ще бъдат новото нормално за определен период от време

Доверието прониква в цялата екосистема за рисков капитал. Сега повече от всякога трябва да продължим да се свързваме и изграждаме бизнес отношения. Със социалното дистанциране като новото нормално, видео технологията като Zoom позволява като средно място между лична среща и безлично телефонно обаждане. Прехвърлете всичките си срещи към видеоконференции, за да продължите разговорите през това време.

Прекомерно съобщавайте на вашата LP база по отношение на промените във вашия план и портфолио

Сегашната ситуация се променя с минута на минута и всеки се опитва да разбере въздействието върху икономиката. Сега е моментът за прекомерна комуникация с предприемачи и LP. Достигането до предприемачи в портфолиото и предоставянето на насоки около пазара може да бъде полезно. Помогнете им да разберат как трябва да мислят за разходите, пистата за набиране и набирането на средства. За LPs сега е моментът да се свържете с тях с актуализация на портфолиото и да идентифицирате всички рискове. Освен това LP-ите ще искат да знаят как личният лекар прекарва времето и мислите си за нови инвестиции в тази среда. Не чакайте нормалната каденция на тримесечно писмо или маркетингова бележка и се стремете да изпратите нещо възможно най-скоро.

Определете рискове за ангажименти с LP-та

Личните лекари трябва да помислят и за състава на своята LP база. Ако даден фонд е затворен, личните лекари трябва да прекомерно общуват със своите LP-та през този период на несигурност. По-голям е рискът от неизпълнение на спад на пазара и личните лекари трябва да се опитат да останат проактивни при идентифицирането на евентуални предизвикателства, които могат да се наложат на LP-та, за да посрещнат своите ангажименти за капиталов капитал. Това важи особено за нововъзникващите мениджъри, тъй като съставът на тяхната LP база обикновено включва голяма част от индивидуалните инвеститори. Друг елемент, на който трябва да се обърне внимание, е използването на кредитни линии за финансиране на инвестиции, както и забавяне на капиталовите повиквания, така и за изглаждане на честотата на тези разговори. Въпреки че подкрепяме използването на кредитни линии, важно е да се отбележи, че тя може да скрие или забави появата на проблем с потенциално неизпълнение на LP. Ще бъде полезно да се даде на LP-тата повече прозрачност в бъдещата каданс на капиталовите повиквания, така че LP-ите да могат да знаят какво да очакват и могат да планират съответно или да изградят всякакви потенциални проблеми възможно най-рано.

Прочетете LPA, за да разберете указанията / средствата за защита, свързани с теми като стандартни настройки за LP

Както споменахме в препоръката за разбиране на рисковете с LPs, важно е да разберем какви средства за защита са въведени в LPA за потенциално неизпълнение от LP. Личните лекари трябва да се консултират със съветника за формиране на средства за насоки и разяснения по всякакви въпроси.

Препоръчваме на личните лекари да дават приоритет на разбирането:

  • Колко време може да бъде отделено на неплатежоспособна LP, за да коригира ситуацията и да изпълни капиталовия си призив въз основа на ангажираността си.
  • Какво се случва в сценария, ако LP не просто не е в състояние да отговори на капиталовия им призив.

Повечето LPA имат уговорка за неустойка, която ще наложи неплатежоспособния LP да загуби процент от капиталовата си сметка (до 100%) или да я остави на преценката на личния лекар. Вероятно LPA ще предостави това, което може да бъде направено при съществуваща позиция на неплатежоспособния LP и може да включва право на първи отказ да предложи пропорционалната собственост на неизправните LP на съществуващите LP. Личният лекар може също така да може да отиде на открития пазар за външна фирма или образувание, за да закупи неизправната собственост на LP. Моля, имайте предвид, че поведението на личния лекар по време на неизпълнение трябва да бъде изключително обмислено, тъй като може да отразява как перспективните LP-и виждат личния лекар.

Прегледайте отново резервните модели, за да: 1 / се съсредоточите върху съществуващото портфолио + 2 / помислете напред за разреждащи бъдещи кръгове

1 / ОПЛ трябва да бъдат в тясна връзка със своите портфейлни компании, за да получат прозрачност в изгарянето на пари и да преоценят бизнес моделите, за да разберат дали има рамка за намаляване на изгарянето, без да ограничават растежа (или поне да сведат до минимум намаляването на растежа). На следващо място, личните лекари трябва да работят с предприемачите, за да определят кога трябва да се повиши кръгът въз основа на тези парични нужди. Вероятно ще видим сценарии, при които вътрешните кръгове са полезни за разширяване на пистата за компаниите. С допълнителна писта предприемачите имат време да бъдат приложени техните преработени модели. Целта е да има достатъчно време, за да достигне точка на пазара, където има по-голяма яснота, така че компаниите да могат да започнат процеса на повишаване на външния кръг с повече увереност. Тази информация трябва да се използва за информиране на резервната математика на личния лекар, тъй като вероятно ще се наложи повече вътрешни кръгове. Резервната математика е достатъчно трудна, тъй като съществува и вероятно ще бъде още по-трудна на този пазар предвид нивото на несигурност.

2 / Друга динамика, която трябва да се има предвид, е вероятното намаляване на оценките за бъдещи кръгове. В резултат на това е целесъобразно личните лекари да преразгледат резервната стратегия, за да моделират въздействието върху по-ниските оценки в бъдещите кръгове, които ще намалят собствеността до сума под прага на оптимално разреждане според предишния модел на портфейла на GP. Заедно с гореспоменатия анализ на необходимостта от вътрешни кръгове, личният лекар може да разбере как може да се наложи резервите да бъдат модифицирани, което може да доведе до каскадни въздействия в други области на модела.

Останете отворени за бизнеса, но разберете ползата от многообразието във времето

Важно е личните лекари да останат отворени за бизнеса. Въпреки това ние знаем, че е много вероятно махалото да се насочи към по-ниски оценки и по-малко конкурентни кръгове с течение на времето. Това означава, че има полза от наличието на кохорта от компании, които отразяват тази нова реалност на по-ниски оценки, нови рамки за растеж, по-дълги срокове между кръгове / ликвидни събития и др.

Важно е да се преразгледат сделките в момента, които са в процес, които могат да отразят „стария начин на мислене“, който пазарът изложи дори само преди няколко месеца (ако не и седмици). Бяхме забелязали анекдоти, че пазарът започва да се променя, особено в потребителското пространство след някои важни събития около оценки и условия. Знаем обаче, че може да отнеме известно време предприемачите да приемат новите реалности на пазара, особено като се има предвид, че имаме редица предприемачи, които само през своята професионална и предприемаческа кариера познават динамиката на биковия пазар.

заключение

Това са безпрецедентни времена за нашите колеги в световен мащаб и ние силно насърчаваме здравето и безопасността на съответните общности преди всичко. По отношение на бизнеса трябва да разберем, че всички сме на неизследвана територия и трябва да останем максимално спокойни и търпеливи. В крайна сметка ще преминем през това и ще се върнем към някакво усещане за нормалност, въпреки че вероятно ще има някои елементи, които отразяват нов нормал. Ние сме тук, за да помогнем не само на личните си лекари, но искаме да помогнем и на цялата общност. Моля, не се колебайте да се свържете с въпроси или притеснения. Бихме искали също така да благодарим на следните хора, които помогнаха с обратна връзка и съвети:

Елизабет „Бийзър“ Кларксън, управляващ партньор, Sapphire Ventures

Линдел Еакман, управляващ директор, леярна група

Джаклин Фрийман Хестър, директор, леярна група

Самир Каджи, старши управляващ директор, Първа републиканска банка

Благодарим Ви за отделеното време и ни уведомете дали можем да помогнем с други конкретни въпроси.

Екипът на Plexo Capital